近日央行連續開展千億逆回購引起市場關注。5月31日,央行開展了1200億7天逆回購操作,較前一交易日增量逾八成。就在5月23日至29日當周,央行展開了7天逆回購操作3700億元,當日7天逆回購到期3000億元,利率維持2.25%不變,滾動操作量放大。
同理,6月份首個交易日,央行在公開市場仍然延續單日資金凈投放。央行6月1日在公開市場開展了950億元7天期逆回購,當日有700億元逆回購到期,故實現凈投放250億元。
受訪專家稱,逆回購投放加大是因為逆回購到期量很大。不過,從往年來看,6月市場資金面易發生季節性波動,今年也不例外。未來受美聯儲加息預期升溫、MPA考核等一系列因素影響,預期6月資金面收緊的可能性偏大。
資金面未有大波動
在受訪專家看來,近期央行加大逆回購滾動量,資金面維持了平穩偏寬松的狀態,未出現大的波動,短期利率也持續穩定。
5月23日至29日當周,央行繼續維持公開市場凈投放,一周共計凈投放1100億元。由于逆回購到期規模有所擴大,央行逆回購投放也相應擴大。具體而言,當周逆回購到期3000億元,央行續作7日逆回購3700億元,利率維持2.25%不變,通過逆回購操作合計投放流動性700億元。國庫定存方面,央行通過國庫定存投放流動性400億元,利率3.2%。
同時,近日貨幣市場利率也繼續維持平穩。來自銀河證券的統計顯示,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率5月27日較20日變化-0.7、+0.2、-0.5BP至2.00%、2.33%、2.78%,最近三周短期利率波動幅度較小。國債到期收益率各期限繼續反彈,1年、3年、5年和10年期固定利率國債到期收益率分別變化為+1.04、+6.64、+1.85和-0.49BP至2.3168%、2.6034%、2.7593%、2.9451%。
“短期市場利率近期持續平穩,央行用調節7天逆回購滾動量的方式平抑流動性起伏,中期貨幣采用不同期限MLF組合投放的方式,依然注重貨幣政策的靈活性,并留有余地!便y河證券首席經濟學家潘向東對記者分析稱。
潘向東還表示,4月經濟數據較3月有所回落,但尚在可容忍的范圍內,進一步加大貨幣刺激的迫切性有所降低!胺中偏松”總基調下,貨幣政策工具投放仍要視市場具體流動性狀況而定,并力求避免市場利率的大幅波動。
“逆回購投放加大是因為逆回購到期量很大!狈秸C券(601901)高級宏觀分析師楊為?對《中國經營報》記者分析稱。不過,他還表示,“從凈投放角度來看,投放量沒有放大反而有所收斂!
雖然逆回購不斷,但受訪專家稱,通過逆回購操作可能很難解決問題!叭绻鸐PA考核,放大逆回購也會擴張銀行的廣義信貸,因此逆回購很難解決問題,預計央行后期可能政策緊縮程度超預期,可能會收縮投放。”楊為?對記者表示。
楊為?認為,六月下旬的資金面需要密切關注,六月資金面發生收緊的可能性偏大。因為在他看來:首先,從廣義信貸資產的增速來看,二季度沒有比一季度出現太大的變化,甚至四大行的債券投資增速還在往上走(近一年從7.8%上升至19.3%),因此MPA考核的壓力依然不減;其次,從流動性的角度,受貨幣政策影響,二季度是沒有一季度寬松的,可能會給流動性帶來額外的壓力;最后,6月往往處于外匯占款比較寡淡的月份,因此對外部流動性也很難賦予太高的期待。建議對6月份流動性可能發生的變化,做好充足的準備。
據悉,央行一季度第一次實施MPA考核。MPA考核體系主要覆蓋七個方面:資本和杠桿情況、資產負債情況、流動性、定價行為、資產質量、外債風險、信貸政策執行。
據業界人士介紹,今年一季度末是MPA實施的第一個時間點,當時曾對短期資金面造成了一定沖擊,尤其是非銀類機構資金壓力更大。不過,6月底金融機構將再次迎來MPA考核,但有了前車之鑒,預計6月份機構將積極準備。
穩健定位將實至名歸
近日,有媒體披露的央行貨幣政策分析小組撰寫的《以來穩健貨幣政策主要特點的回顧》文章指出:“下一步,繼續實施穩健的貨幣政策,為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境,促進經濟科學發展、可持續發展。”以及“未來幾個月M2同比增速可能還會有比較明顯的下降,當然,這主要也是基數效應在干擾同比數據,并不代表真實的增速,隨著基數效應逐步消失,M2增速將回歸正常!
對此,有券商分析師認為,央行釋放貨幣政策穩健的信號明顯,貨幣政策從寬松轉為中性觀察,“穩健”定位名至實歸。
還有業界專家指出,這一表態意味著央行后期貨幣政策將真正的轉向穩健,政策指向也更偏向為改革服務,為去杠桿去產能服務。盡管這個表態并不意味著央行會立刻主動收緊流動性,但肯定不會再更進一步的放松貨幣了。那么在后期特別是6月份資金缺口較大的時候,央行穩健的貨幣政策可能最終形成的效果就是資金面的偏緊。
“4月新增貸款不及市場,尤其是企業中長期貸款和短期貸款均罕見負增長,這部分是由于第一季度‘早放貸早收益’和4月財政支出力度減弱。此外,M2和社融余額增速雙雙向13%目標靠近,表明貨幣政策真正回歸穩健!迸d業研究所有分析師也如此認為。
然而,也有分析人士指出,央行所指的“穩健”,更多意味著貨幣政策在“穩增長、穩市場”當中要合理發揮作用,強調“穩健”并不意味著貨幣政策的轉向。
瑞銀證券特約首席經濟學家汪濤在發給記者分析中則預計,未來幾個月宏觀政策會維持目前基調基本不變。在二季度數據公布、7月的政治局會議期間再做進一步回顧和必要調整。