全球養老金資產積累的趨勢與啟示

2008年金融危機的爆發導致全球養老金資產規�？s水21%，由此，2009年初華爾街日報甚至對養老金的積累模式和社會保障模式展開新一輪的討論。而隨著全球經濟的回暖，全球金融市場逐步走出危機，2009年養老金資產規模扭轉跌勢、大幅增加。

韜睿惠悅咨詢公司2010年2月特此發布《全球養老金資產研究》報告，覆蓋13個全球最大的養老金市場(P13)，具體包括澳大利亞、加拿大、巴西、法國、德國、香港地區、愛爾蘭、日本、荷蘭、南非、瑞士、英國和美國，其中巴西和南非第一次進入研究。報告對金融危機以來的全球養老金積累趨勢作出了概括性的分析。本專欄結合其他資料，在此摘錄和匯總，以提供一些啟示。

全球養老金市場止跌企穩

總體上，2009年全球13個養老金主要市場的資產規模為23.29萬億美元，繼2008年下降25%后，2009年全球養老基金的資產總規模上升了10%(以美元計); 2009年養老金資產規模占到全球平均GDP的70%，雖然低于10年前的76%，但已恢復到了2006年的水平，且明顯高于2008年58%的水平。

2009年，幾乎所有國家的養老金資產規模都顯著增長，這使過去5年的增長率為正。唯一例外的是日本，雖然2009年有正增長，但其五年期的資產規模增長率仍然為負。美國、日本和英國是世界上最大的養老金市場，盡管過去十年里他們在全球養老金市場的份額有所下降，但目前仍分別占13個養老金市場(P13)的57%、14%和8%份額。而其中7個養老金資產最大的國家(P7)，其養老金資產占13個養老金市場(P13)的94%。

DC型養老金計劃資產占比增加

按照養老金計劃DB(確定收益)和DC(確定給付)兩大類別分解，近十年來，全球DC和DB養老金計劃的資產都在不斷增長，但DC計劃的增長速度相對明顯高于DB計劃，因此總體上DC占比不斷提高，DB占比不斷降低。1999年至2009年,P13中DC、DB計劃的資產規模復合年均增長率分別為6.4%和1.6%。

目前DC計劃資產約占全部養老金資產的42%，其中DC資產比例較大(超過50%)的國家有澳大利亞、香港地區、南非、巴西、瑞士和美國;而日本基本上全部為DB計劃，荷蘭原來全部是DB計劃，目前有向DC計劃轉向的趨勢(2003年底其養老金資產基本全部是DB計劃)。而加拿大是過去十年中唯一一個DC計劃資產相對DB計劃資產減少了的國家。

資產配置調整方向

在資產配置方面，13個全球最大的養老金市場(P13)的資產配置比例為：股票54.4%、債券26.9%、現金1.3%和另類資產17.4%(見表3)。其中風險資產配置比例最大的主要是美國、英國和澳大利亞，而荷蘭、瑞士和日本則采取更為保守的投資策略，配置較多的債券和較少的股票。而在澳大利亞、加拿大、日本、荷蘭、瑞士、英國和美國這7個養老金資產最大的國家(P7)中，2009養老金的資產配置結構呈現債券比例下降、股票比重上升的特點：對債券的配置從20的25%增加到了2008年的32%，但在2009年又跌回到了27%。對股票的配置則在2009年大幅上升到了54%。另類資產的比重在過去5年間從12%上升到了17%。